🏔️ Coffre-fort mondial

Il y a des monnaies qu'on achète pour spéculer. D'autres qu'on achète pour dormir. Le franc suisse appartient à la seconde catégorie. Et en ce début 2026, la planète entière semble souffrir d'insomnie.

Depuis janvier, le "Swissie" s'est apprécié de 3,5% face au dollar et de 3% face à l'euro. Un dollar ne vaut plus que 0,76 CHF, du jamais vu depuis quinze ans. L'euro flirte avec les 0,91 CHF, un niveau qu'on n'avait croisé qu'une seule fois, lors du fameux abandon du cours plancher en janvier 2015, quand les cambistes du monde entier ont collectivement recraché leur café. La différence, c'est qu'en 2015 c'était un accident. En 2026, c'est un vote de confiance.

Faut-il s'en étonner ? Prenons du recul. D'un côté, vous avez un pays dont l'inflation tourne à 0,1% en rythme annuel, dont la dette publique représente environ 37% du PIB (pendant que la moyenne européenne flotte allègrement au-dessus de 87%), et dont le taux directeur est à 0%. De l'autre, vous avez un dollar lesté par une administration qui a cru bon d'annexer le Groenland, d'enlever le président du Venezuela et de traiter la présidente de la Confédération de "dame gentille mais qui n'écoute pas". Vous avez un euro porté par une zone qui hésite entre plan de réarmement et plan de sauvetage. Le yuan ? Personne ne sait vraiment ce que vaut une monnaie dont l'émetteur refuse de publier des statistiques fiables. Par élimination, il ne reste qu'un candidat au titre de monnaie refuge. Et il a une croix blanche sur fond rouge.

Ce qui est savoureux, c'est la position impossible dans laquelle ça place la Banque nationale suisse. Son président, Martin Schlegel, 49 ans, est réputé pour deux choses : détester parler et détester intervenir sur les marchés. Mauvaise pioche : il va probablement devoir faire les deux. Car un franc trop fort, c'est de l'horlogerie Patek Philippe que plus personne n'achète à New York, du chocolat Lindt qui coûte une fortune à Francfort, des machines-outils Bühler qu'on remplace par du chinois. La BNS est coutumière de ces interventions musclées : 86G CHF rachetés en devises étrangères en 2015, 117G CHF en 2020 pendant le Covid. Mais intervenir en 2026, c'est risquer de se retrouver sur la liste américaine de "manipulation monétaire" où Washington a déjà inscrit Berne en juin 2025. Après les 39% de droits de douane de l'été (ramenés depuis à 15%, merci les négociations), le timing serait délicat.

Reste l'option nucléaire : les taux négatifs. La Suisse les a pratiqués entre 2015 et 2022, une période dont les épargnants suisses se souviennent comme d'un mauvais rêve. Schlegel a laissé entendre qu'il préférait se couper un bras. Mais quand tout le monde veut garer ses capitaux dans votre garage, il faut bien commencer à facturer le parking. C'est le paradoxe suisse : être puni pour ses qualités. Stabilité politique, démocratie directe qui empêche les coups de tête, frein à l'endettement constitutionnel, fédéralisme qui dilue le pouvoir. Tout ce que les autres pays ne font pas, la Suisse le paie en appréciation monétaire. C'est un peu comme être trop beau : les gens ne vous laissent jamais tranquille.

Bonne semaine !

M. Hantale 🧀

5 102 dollars l'once. C'est le record atteint par l'or le 26 janvier dernier. Un chiffre qui devrait, en toute logique, réjouir les fabricants de montres en métaux précieux. Après tout, quand la matière première prend de la valeur, le produit fini devrait suivre. Sauf que non. En janvier, les exportations de montres en métaux précieux ont plongé de 14%, à 618,8M CHF, pour 27 500 pièces expédiées. L'or à 5 000 dollars, c'est une montre à 10 000 francs dont le boîtier vaut désormais plus cher que le mouvement qu'il abrite. Vous voyez le problème.

La symétrie est presque trop belle pour être honnête. En janvier 2025, les exportations horlogères vers les Etats-Unis affichaient +16%. En janvier 2026 : -16%. Pile, face. Le même marché, le même mois, le miroir exact. Entre les deux, il y a eu le « Liberation Day » d'avril, les tarifs à 31%, puis 39% en août, puis 15% en novembre, et tout l'entre-deux d'hésitations, de stockage préventif et de commandes annulées qui va avec. Le premier marché mondial de la montre suisse, 17% des exportations, transformé en yo-yo par un homme seul depuis son bureau ovale. A Washington, on appelle ça de la politique commerciale. A La Chaux-de-Fonds, on appelle ça autre chose.

Le plus intéressant, dans les chiffres de janvier, n'est pourtant pas là. C'est dans la ventilation par gamme de prix que se cache la vraie surprise. Le segment au-dessus de 3 000 CHF (prix export), le haut de gamme, la fierté de l'arc jurassien, recule de 8,1% en valeur. Seul segment en perte de vitesse. En revanche, la gamme 500 à 3 000 CHF progresse de 17,7%. Image inversée, encore une fois, de janvier 2025, où seul le haut de gamme surnageait. Traduction : le consommateur mondial n'a pas abandonné la montre suisse. Il a simplement revu ses ambitions à la baisse. Le Rolex d'occasion attendra. La Tissot, elle, part.

Pendant ce temps, la chimie-pharmacie continue son œuvre tranquille. 11,52G CHF d'exportations en janvier, +4,9%, soit exactement la moitié des livraisons helvétiques totales. La moitié. En 2000, la pharma représentait 11% des exportations suisses. Elle en pèse désormais plus de 50%. Sans les excédents de Novartis et Roche, la balance commerciale traditionnelle de la Suisse serait déficitaire. C'est un fait qu'on répète rarement parce qu'il dérange : le pays le plus diversifié d'Europe, celui des machines, des montres, du chocolat et des banques, est devenu, dans sa comptabilité extérieure, un pétro-Etat de la molécule. Le pétrole suisse sent le laboratoire, pas le goudron, mais la dépendance est structurellement comparable. Et l'acheteur principal s'appelle l'Amérique. Celle-là même qui menace régulièrement de plafonner les prix des médicaments et de taxer tout ce qui franchit ses frontières.

La Chine, pour une fois, apporte une note légèrement différente. Les horlogers y enregistrent un rebond de 5%, à 144,7M CHF, dans un contexte où les exportations suisses globales vers Pékin reculent de 1,6%. Le signal est faible, presque anecdotique. Mais après un effondrement de 25,8% en 2024 et encore 12,1% en 2025, même un frémissement mérite qu'on s'y arrête. Il ne s'agit pas d'un retournement. Plutôt d'un plancher. L'immobilier chinois n'a pas rebondi, la confiance des ménages reste fragile, et Pékin a d'autres priorités que de faire tourner les boutiques de la rue du Rhône à Shanghai. Mais au moins, on a cessé de tomber.

Reste le tableau d'ensemble. La Suisse a exporté pour 23G CHF en janvier, en hausse de 2,3%, avec un PIB 2025 bouclé à +1,4%. Pas spectaculaire. Pas catastrophique non plus. Le pays encaisse des tarifs américains à 15%, un franc fort, un or délirant, une horlogerie en repli pour la deuxième année consécutive, et une dépendance pharma qui ne cesse de s'accentuer. Dans un monde normal, ce serait inquiétant. Dans le monde de 2026, celui où l'Union européenne se perd en « plans de compétitivité » qui n'accouchent de rien et où les Etats-Unis changent de doctrine commerciale tous les trois mois, c'est presque rassurant. Le pragmatisme helvétique ne fait pas de miracles. Il fait juste mieux que l'alternative.